ソフトバンクも検討の非上場化がうまく行かない簡単な理由

そもそも株式の非上場化とは？

　そもそも非上場化とは？
　簡単に言えば、上場会社が株の上場を止めること。ただし”止めます”と言って、急に辞められる訳ではありません。上場している株を株式市場から買い取った上で、初めて非上場化が可能になります。

　非上場化する理由としては、株価が正当に評価されていない（経営者が思っているより株価が低く評価されている）、とか、事業の再編を急激に行うので上場していると株主に迷惑をかけてしまう、という理由で非上場化が実行されるケースが多いです。
　また、非上場化することで四半期決算の必要がなくなり、長期視点で経営をすることができる、というメリットもあります。
　実際に多くのケースで長期視点での経営、との理由付けがされます。

　一度上場していた会社が、オーナー等がTOBして再度非上場化した、という会社は日本でも何社かあります。有名所ではワールド、ツタヤ（CCC）、フランフラン（バルス）、吉本興業。海外ではデルコンピュータも非上場化しています。

　ただし非上場化、当然タダではできません、お金がかかります。
　例えば、時価総額100億円の会社で、株式市場に放出されている株の比率が40％とすれば、その40％＝40億円分を株式市場からTOB等で買い取って初めて非上場化が可能となります。時価総額の小さい会社ならまだしも、時価総額の高い会社となると、非上場化はトンデモない金額が必要となってきます。

ファンドや銀行が資金支援して非上場化するケースが殆ど

　非上場化するには、株式市場に流通している株をTOB等で買い取る必要があるので、当然多額の資金調達が必要となります。仮に先ほどの時価総額100億円の会社の例で言えば、少なくとも40億円は必要（株価にプレミアを付けることが大半なので、50億円くらい必要となります）。そしてこの買い取り資金はファンドなり銀行から調達することになります。そして最後にこのお金は返すもしくは、再上場で回収していただく必要があります。

　だから基本的に、非上場化すると言っても、スポンサーがつかないと非上場化はできません。今回のソフトバンクの場合はスポンサーがつかず、非上場化の舵を切れなかったようですが、そりゃそうですよ、時価総額7兆円オーバーのソフトバンク、四季報を見ると浮動株は約7%ですが、外国人株主が多い=非上場化となれば売る株主が出てくるので、非上場化となれば少なくとも兆円単位での資金が必要。ファンドや銀行がおいそれ、Yes、とは言える額ではありません。

　ファンドや銀行にしても、非上場化で出したお金、回収できなければ全く意味ないどころか、金額が金額だけに、下手すれば自分の身が危険になる可能性もありますので。

非上場化にもお金がかかります

資金の回収は再上場かM&Aか買い取り

　非上場化した会社が、ファンドや銀行から非上場化で調達した資金をどうやって返すかと言えば、①再上場、②M&Aで会社を売ってしまう、③株を自社で買い取る、の3つとなります。

　ソフトバンクの場合②はないでしょうし、③だとそもそも非上場化の意味が無いので、もちろん①の再上場が目的だったと考えられます。お金の出し手とすれば、非上場化の際に100円で株をマーケットから買い取って、200円で再上場できれば、2倍の儲けとなります。（色々と面倒な手続き抜きで極々簡単に説明しています）

　ただしうまく再上場できないと、ソフトバンクの場合は②M&Aで会社を売ってしまう、というのはありえないので、③株を買い取ってもらう、ということになります。けどそうなった時に、既に借金大王のソフトバンクは非上場化の資金を銀行やファンドに返すことができるのか？、と言われれば非常に疑問が残ります。

　と考えれば、必要資金の巨額さもさることながら、非上場化に手を貸した後、うまくいかなかったら資金は回収できるのか？、という観点では、ファンドや銀行がソフトバンクの非上場化に首を縦に振らなかったのは、非常に自然なことと考えられます（ソフトバンク側はアリババの含み益があるから大丈夫、という説明だったと思いますが、含み益はいつなくなっても不思議ではないですから）。

　尚、非上場化して、その後事業がうまく行かない場合、会社は売られてしまうか、新たに借金して非上場化にかかった資金を会社が負担する必要が生じます。非上場化、実は失敗した時のリスクを考えると、非常に難しい判断を迫られます。

株式の非上場化がうまく行かない簡単な理由

　株価が正当に評価されていない、とか、事業に劇的な変化が必要、との理由は言われますが、管理人は株式の非上場化は簡単には成功しない、と思っています。
　先に挙げた非上場化した会社、再上場すると言って非上場となった会社もあるのですが、なかなか再上場に至っていません。確かにトーカロ（東証1部3433）、チムニー（東証1部3178）、キトー（東証1部6409）のように非上場化して再上場した会社もありますが、鳴り物入りで非上場化した会社って、その後なかなかよい話は聞こえてきません。

　管理人が非上場化が簡単に成功しないと思っている理由は簡単。

　学生が定期試験がないと勉強しないのと同様、企業も上場や四半期決算がないと緊張感が続かない。

　学生時代に、定期試験無しで常に勉強し続けていた人、クラスに1割もいないのでは？殆どの学生は、定期試験の前にガーッと勉強して、というスタイルでは？（受験の年は3月がゴールなので別）
　管理人もそうでしたし、どーですかね、定期試験なしで常に勉強して一定のレベルを保っている人って、クラスでは少なくとも少数派だったのでは？

　それと同じく、定期試験＝上場があった会社で、定期試験がなくなるとどうなるのか？
　定期試験無しでも常に成績上位だった、という方もおられるでしょうが、やはり何かしらの縛りが無い中で、同じパフォーマンスを出す、というのは、なかなか難しいのでは？

　例えが身近すぎるかもしれませんが、以前から思っていて、似たような話を会計士の先生からも聞いたことがあるので、恐らく当たらずとも遠からずではないかなぁ、と思います。